Глава 1 Сущность и значение иностранных инвестиций в экономике России 6
1.1. Экономическая сущность и виды иностранных инвестиций 6
1.2. Прямые иностранные инвестиции и их место в Российской экономике 14
1.3. Роль портфельных инвестиций в экономике России 20
Глава 2 Анализ привлечения иностранных инвестиций в Российскую экономику 25
2.1. Анализ состояния инвестиционного климата России 25
2.2. Стимулирование привлечения иностранных инвестиций 31
2.3. Анализ иностранных инвестиций в России в 2007-2009 гг. и перспективы дальнейшего развития 45 Глава 3 Перспективы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику 51
3.1. Механизм привлечения иностранных инвестиций 51
3.2. Меры стимулирования иностранных инвестиций 57 Заключение 71
Список литературы 73
Объектом дипломного исследования выступает система общественных отношений, складывающаяся в сфере предпринимательского регулирования иностранных инвестиций в Российской Федерации.
Предмет исследования составляют нормы, методы и формы предпринимательско-правового регулирования иностранных инвестиций в Российской Федерации. Целью дипломного исследования является определение особенностей и выявление системообразующих элементов международно-правового и внутригосударственного регулирования иностранных инвестиций в Российской Федерации.
Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач: определить понятие и виды иностранных инвестиций в рыночной экономике и праве, а также правовые основы регулирования деятельности иностранных инвесторов в РФ; проанализировать привлечение иностранных инвестиций в РФ рассмотреть перспективы привлечения иностранных инвестиций.
Введение Актуальность темы исследования определяется тем, что осуществление экономических реформ и интеграция России в мировую хозяйственную систему тесно связаны с привлечением иностранных инвестиций. Иностранные инвестиции играют большую роль в экономическом развитии любого государства, независимо от уровня его экономического развития — будь то промышленно развитая или наименее развитая страна. Между тем объем вложения иностранных инвестиций в российскую экономику существенно меньше ее потребностей. Причиной тому является, прежде всего, отсутствие последовательной долгосрочной политики государства в области регулирования иностранных инвестиций. Поступление иностранных инвестиций должно стимулировать эффективное развитие экономики, способствовать стабильному функционированию социальных и политических институтов. Успешное привлечение и эффективная реализация иностранных инвестиций возможны лишь в условиях стабильного инвестиционного климата, важными составляющими которого являются политическая стабильность, благоприятные условия для экономического роста, а также законодательство, обеспечивающее сбалансированность частных и публичных интересов. Развитие российского законодательства об иностранных инвестициях вызвало как в научно-практической среде, так и в среде ученых-теоретиков дискуссии о соотношении гражданско-правового, финансово-правового и предпринимательско-правового механизмов регулирования иностранных инвестиций и полноте регулирования в сфере иностранного инвестирования. Разработанность предпринимательско-правовых норм, касающихся целенаправленного регулирования экономики в целом и иностранных инвестиций в частности, остается недостаточной и не соответствует потребностям экономического развития. Степень научной разработанности темы. В российской юридической и экономической науке уделяется значительное внимание изучению инвестиционных процессов с участием иностранных инвестиций. В исследованиях российских ученых, посвященных вопросам предпринимательского регулирования иностранных инвестиций, предлагаются различные варианты решения конкретных правовых задач, прежде всего в сфере валютного, таможенного, налогового законодательства. Теоретической основой исследования стали положения о правовом регулировании и механизме правового регулирования, разработанные известными учеными в области предпринимательства и права: С.С. Алексеевым, А.В. Дмитриевым, Д.А. Керимовым, С.В. Кечекьяном, С.В. Кудрявцевым, Н..И. Матузовым, А.В. Малько, М.Н. Марченко, В.С. Нерсесянцем, Р.А. Ромашовым, В.М. Сырых, Ю.А. Тихомировым, Т.Я. Хабриевой. В основу исследования вопросов властного воздействия государства на экономику были положены научные работы М.М. Агаркова, С.Б. Агапова, Г.В. Атаманчука, С.Н. Братуся, Д.Н. Бахраха, А.В. Венедиктова, О.С. Иоффе, Ю.М. Козлова, Б.М. Лазарева, В.М. Манохина, Д.М. Овсянко, Е.В. Овчаровой, Г.И. Петрова, М.И. Пискотина, В.Д. Сорокина, Л.А. Сергиенко, Р.О. Халфиной, Н.Ю. Хаманевой, Ц.А. Ямпольской. Особое значение для исследования регулирования иностранных инвестиций имеют труды по проблемам регулирования иностранных инвестиций А.Г. Богатырева, М.М. Богуславского, Н.Н. Вознесенской, Н.Г. Дорониной, А.В. Кирина, Н.Г. Семилютиной, В.П. Серегина, А.Л. Тена, А.М. Фарукшина, А.В. Пушкина, И.З. Фархутдинова. Объектом дипломного исследования выступает система общественных отношений, складывающаяся в сфере предпринимательского регулирования иностранных инвестиций в Российской Федерации. Предмет исследования составляют нормы, методы и формы предпринимательско-правового регулирования иностранных инвестиций в Российской Федерации. Целью дипломного исследования является определение особенностей и выявление системообразующих элементов международно-правового и внутригосударственного регулирования иностранных инвестиций в Российской Федерации. Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач: определить понятие и виды иностранных ... На странице представлена краткая версия работы. Полную версию Вы можете получить в офисах Всероссийского Учебного Центра Elite Education или по электронной почте.
Глава 1 Сущность и значение иностранных инвестиций в экономике России 1.1. Экономическая сущность и виды иностранных инвестиций Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций (инвестирование) и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Иностранной инвестицией является вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота и не ограничены в обороте в РФ. Законом об иностранных инвестициях предусмотрена возможность вложения денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность), а также услуг и информации, Иностранные инвестиции могут быть прямыми, ссудными, «портфельными». Понятие прямой инвестиции дано в ст. 2 Закона об иностранных инвестициях. Например, прямой иностранной инвестицией считается приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ в форме хозяйственного товарищества или общества. Для выявления правовой сущности инвестиционной деятельности с участием иностранных инвесторов очень важно определить содержание таких ключевых понятий, как "иностранные инвестиции", "инвестиционная деятельность" и "иностранный инвестор". "Инвестиция" в переводе с современного английского языка (investment) - означает "капиталовложение", хотя произошло от слова "in vest", что дословно переводится "в жилетку" . Многочисленные определения понятия "инвестиции" часто носят формальный и общий характер, не выявляя существа инвестиций во всем их многообразии. Юрист-международник Дж. Шварценберг иностранными инвестициями называет среднесрочные и долгосрочные кредиты и займы, предназначенные для импорта оборудования и услуг, а также любое другое имущество, включая "любые права и интересы за границей, которыми лицо обладает прямо или косвенно". "Собственность и инвестиции" - утверждает он, "являются синонимами, потому как такая либеральная формулировка собственности и инвестиций отвечает общей практике в международном праве" . В работе юриста-международника Е. Ноугугу говорится, что основной формой иностранных инвестиций являются прямые инвестиции. Е. Ноугугу дает определение как прямых, так и портфельных инвестиций и усматривает различие между ними в степени контроля инвесторов над предприятиями. "Прямые инвестиции влекут за собой всеобъемлющий коммерческий контроль и распространены в форме "филиалов иностранных компаний"" . Впервые в советской правовой литературе определение "инвестиции" дается в работе ученого-юриста Н.Н. Вознесенской, где она пишет: "Под инвестициями следует понимать такое предоставление средств иностранным инвестором, при котором обязательным является экономическая активность. Производственная деятельность иностранного элемента, направленная на согласованное целевое использование этих средств, при условии, что эта деятельность (с участием или без участия иностранного капитала) приведет к созданию обусловленного производственного объекта, способствующего развитию экономики молодого государства, повышению его экономического потенциала". С этой точкой зрения не вполне согласен другой исследователь - А.Г. Богатырев, который в своей работе "Инвестиционное право" приходит к выводу о том, что инвестиции являются, прежде всего, собственностью, поскольку представляют собой права владения, пользования и распоряжения имуществом. А.Г. Богатырев формулирует это определение относительно иностранных инвестиций так: "иностранные инвестиции являются иностранным капиталом - собственностью в различных видах и формах, вывезенным из одного государства и вложенным в предприятие (или дело) на территории другого государства". Одновременно А.Г. Богатырев подчеркивает, что данное определение нельзя рассматривать как законченное или исчерпывающее в силу сложности понятия инвестиций и наличия нескольких видов и форм капитала и инвестирования. М.М. Богуславский, напротив, рассматривает понятие инвестиций применительно к иностранным инвесторам и подчеркивает, что не следует ставить знак равенства между понятиями "собственность" и "инвестиции". Различие между инвестициями и собственностью четко прослеживается по двум критериям: 1) инвестиции, как правило, - собственность, имеющая целевое назначение; но далеко не всякая собственность имеет инвестиционный потенциал; 2) в качестве инвестиций в ряде случаев могут использоваться привлеченные средства, которые не являются собственностью инвестора, и в этом случае понятие инвестиций выходит за пределы понятия собственности . Понятие инвестиций дано в действующем законодательстве Российской Федерации. В соответствии с п. 1 ст. 1 Закона РСФСР от 26 июня 1991 г. N 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (с изм. от 19 июня 1995 г., 25 февраля 1999 г., 10 января 2003 г.), действующего в части, не противоречащей Федеральному закону от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изм. от 2 января 2000 г., 22 августа 2004 г.). В соответствии с положениями данного Закона, инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Таким образом, Закон РСФСР "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" содержит обширный и не исчерпывающий перечень материальных и нематериальных благ, которые должны быть вложены в объекты предпринимательской и иной деятельности. Упомянутый Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" определяет инвестиции практически таким же образом, подчеркивая лишь необходимость их денежной оценки. Статья 1 указанного Федерального закона указывает, что инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В Федеральном законе от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" содержится следующее определение иностранной инвестиции: "Иностранная инвестиция - вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации" (ст. 2). В этом определении ничего не сказано о целях получения прибыли, тогда как в утратившем силу Законе РСФСР от 4 июля 1991 г. N 1545-1 "Об иностранных инвестициях" такая оговорка была. Представляется целесообразным прямо указать в Федеральном законе от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" цель осуществления иностранных инвестиций, так как инвестиционное законодательство Российской Федерации признает инвестициями также вложения с целью достижения "иного полезного эффекта". С точки зрения ученого-экономиста Л.Л. Игониной , частные иностранные инвестиции могут подразделяться на инвестиции в виде займов и кредитов (ссудный капитал) и на инвестиции в виде портфельных и прямых инвестиций (предпринимательский капитал). Под портфельными инвестициями понимается покупка акций, облигаций и иных ценных бумаг. Под прямыми инвестициями понимается обычно инвестирование в производственные и иные предприятия (совместные либо полностью принадлежащие иностранному капиталу). Среди иностранных инвестиций ведущее место занимают прямые инвестиции. По мнению Н.Н. Вознесенской, прямые иностранные инвестиции - это вложения за границей для создания там постоянного предприятия или расширения уже существующего, что влечет определенную степень контроля над его управлением. Прямые инвестиции отличаются от "портфельных" инвестиций наличием контроля. "Портфельные" инвестиции связаны, главным образом, с вложением в ценные бумаги для получения или увеличения доходов в форме процентов, дивидендов, разницы биржевых котировок, но они не представляют возможности контроля. "Портфельные" инвестиции отличаются тем, что инвестор не имеет влияния на ход дел предприятий; он только приобрел активы в форме ценных бумаг для извлечения прибыли . Своеобразно трактует понятие инвестиции Договор к Энергетической Хартии, согласно ст. 1(6) которого инвестиция означает "все виды активов". В широком смысле данное понятие включает вещественную и невещественную собственность, любые имущественные права, требования по денежным средствам и право требования выполнения обязательств по контракту, доходы, которые включают в себя прибыль, дивиденды, проценты, доходы от прироста капитальной стоимости, а также любое право, предоставленное в соответствии с законом либо по контракту или в силу любых лицензий и разрешений. Сеульская конвенция об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (МИГА) от 11 октября 1985 г. исследуемое понятие иностранных инвестиций определяет следующим образом: "Инвестиции, подпадающие под гарантии, включают акционерное участие, в том числе среднесрочные и долгосрочные займы, предоставленные владельцами акций заинтересованному предприятию или гарантированные ими, а также формы прямых капиталовложений, которые могут быть определены в качестве таковых советом директоров" (ст. 12). Подводя итог проведенному анализу различных определений понятия "иностранные инвестиции", применяемых в международной и отечественной практике, можно сделать вывод о том, что одним из средств обеспечения успешной интеграции России в мировую экономику является развитие и совершенствование положений российского инвестиционного законодательства, и в первую очередь, его понятийного аппарата. Особое значение для защиты отечественных инвесторов, как на национальном, так и на международном рынке приобретает деление инвестиций на прямые и портфельные. а) Прямые инвестиции Выделение прямых инвестиций в отдельную категорию содержится в ст. 2 Федерального закона от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" . Указание в Законе на отдельные виды прямых инвестиций без выделения общих признаков, квалифицирующих инвестиции как прямые, не позволяет выделить прямые инвестиции как самостоятельную правовую категорию. В литературе выделяются следующие критерии, характеризующие инвестиции как прямые. Критерий личного участия инвестора в бизнесе, то есть деятельности предприятия, куда вкладывается капитал. "Личное участие предпринимателя обеспечивает ему максимальную степень контроля за предпринимательским риском: именно инвестор (сам непосредственно либо через уполномоченных им лиц) принимает либо оказывает влияние на принятие решения о развитии предприятия (бизнеса) и соответственно получает доход или несет убытки в зависимости от правильности принятого решения, сделанного прогноза". Такой же характер общего критерия, квалифицирующего инвестиции как прямые, носит критерий контроля, используемый в случаях инвестиций в акции акционерного общества. При этом не столь важно, сколько акций приобретает инвестор и каков объем сделки, важно, позволяет ли инвестору приобретение хотя бы одной акции заполучить контроль над деятельностью акционерного общества. Прямые инвестиции характеризует также и ... На странице представлена краткая версия работы. Полную версию Вы можете получить в офисах Всероссийского Учебного Центра Elite Education или по электронной почте.
1.2. Прямые иностранные инвестиции и их место в Российской экономике По данным одного из последних опросов РСПП, и в последние "кризисные" месяцы российские компании, как и прежде, для финансирования своих инвестиционных программ привлекали заемные средства (более 50% опрошенных). В качестве залога 25% респондентов используют собственные ценные бумаги, 30% - фондовые "активы" других субъектов рынка. Покупка оборудования и технологий, приобретение компаний-конкурентов (или их активов) и финансовых инструментов (характерно для финкомпаний) - вот основные направления инвестирования, которые бизнес сохраняет в полном объеме. Сокращение инвестиционных планов компаний в наибольшей степени "прочувствовали" на рынке недвижимости (40% компаний планируют сократить инвестиции, 15% - не осуществлять их в ближайшее время). По данным Института экономики переходного периода (ИЭПП), сокращение объема инвестиций в основной капитал в I квартале 2009 года составило в общей сложности 15%. При сложившейся динамике ожидаемый объем инвестиций по итогам года, как предполагают эксперты, составит примерно 86% (от уровня 2008). Стоит напомнить, что в российской экономике тенденция опережающего роста инвестиций в основной капитал по сравнению с динамикой ВВП фиксировалась начиная с 2002 года. Это соотношение сохранилось и в 2008 году, хотя по сравнению с 2007 годом наблюдалось значительное замедление темпов роста ВВП и инвестиций в основной капитал. Постепенное замедление темпов роста инвестиций наблюдалось в 2008 году - с 123,6% в I квартале до 117,4% во II квартале и 111,78% - в III квартале. В ноябре 2008-го зафиксировано снижение инвестиций в основной капитал на 0,9% , а в декабре уже на 7,5% (относительно соответствующих месяцев 2007 г.). Иностранные инвестиции Итоги 2008 года показывают, что иностранные инвестиции по-прежнему сконцентрированы в промышленности и сфере торговли. В промышленности иностранные инвесторы в большей степени проявляли интерес к обрабатывающим отраслям. Кипр, Великобритания и Нидерланды - вот география самых значительных объемов инвестиций в РФ. Эти страны обеспечили почти половину всех иностранных вложений в российскую экономику в прошлом году. Всего поступило 103,8 млрд долл. иностранных инвестиций (что на 14,2% ниже аналогичного показателя за 2007 г.). Уровень притока иностранных инвестиций в процентах от ВВП снизился с 9,3% (в 2007 г.) до 6,2% (в 2008 г.). Между тем объем прямых вложений в российскую экономику по сравнению с 2007 г. снизился незначительно (на 2,8%). Наибольшее снижение (66,3%) было отмечено в сегменте портфельных инвестиций. В структуре иностранных инвестиций в промышленность в прошлом году отмечено снижение на 28,7% вложений в добычу полезных ископаемых. Иностранные инвестиции в обрабатывающие отрасли выросли на 6,2%. В "обработке" выросли на 36,7% инвестиции в пищевую промышленность, на 53,8% - в химическое производство. Иностранные вложения в металлургию в 2008-м по сравнению с предыдущим годом снизились на 4,8% и составили 14,5 млрд долл. По итогам прошлого года наибольший объем - 19,9 млрд долл. (19,1% от общего объема иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику за весь 2008 г.) - был направлен с Кипра. Из Великобритании в РФ поступило 14,9 млрд долл. (14,4%), причем предприниматели Объединенного Королевства продолжили инвестирование торговли в России (хотя и вложили в эту сферу в 2008 г. в 2,9 раза меньше средств, чем в 2007 г.). Новые возможности Темпы инвестиций в промышленность, по данным Росстата, в прошлом году сохранились в области положительных значений (в том числе прирост инвестиций в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых составил 4,6%, в обрабатывающие производства - 7,8%, производство и распределении электроэнергии, газа и воды - 11,3%). Несмотря на экономический кризис, серьезные инвестиционные планы на ближайшие годы сохраняют энергетики. В апреле правительство РФ рассмотрело вопрос о проектах инвестиционных программ в области электроэнергетики на 2009 год и даже на период 2010 и 2011 годов. По мнению кабинета министров, эти программы сформированы "исходя из необходимости обеспечения надежного и бесперебойного электроснабжения экономики и населения страны и соответствуют решениям, принятым в уточненном прогнозе социально-экономического развития Российской Федерации на 2009 год". Напомним, правительством РФ были одобрены (в основном перечне) важнейшие объекты электроэнергетики, финансирование которых в 2009 году будет происходить в том числе с использованием целевых инвестиционных средств. Минрегиону, минфину, минэкономразвития и минэнерго было поручено обеспечить дополнительное финансирование в 2009 году объектов энергоснабжения саммита в рамках форума "Азиатско-Тихоокеанское экономическое сотрудничество" (в объеме 1903,6 млн рублей). От этих министерств в 2009 году ожидаются предложения, направленные на обеспечение выполнения ранее принятых решений по строительству Богучанской ГЭС, Гоцатлинской ГЭС и других объектов. Контроль за реализацией уточненных инвестиционных программ (на 2009 год) субъектов электроэнергетики возложен на Минэнерго РФ. Зарубежные рынки По данным Института исследования быстроразвивающихся рынков СКОЛКОВО, международную экспансию в России осуществляли в основном частные компании. Основным направлением инвестиций для российских компаний стали страны Европы. Выход на международные рынки таких российских добывающих компаний, как "Норильский никель" и "РУСАЛ", осуществлялся в первую очередь с целью расширения масштаба деятельности. При этом эти компании в наибольшей степени пострадали от кризиса. Вместе с тем ряд крупных российских горнодобывающих и энергетических корпораций (такие, как "ЛУКОЙЛ", "Газпром" и другие) реализовывали стратегию, сочетающую выход на новые рынки с вертикальной интеграцией в сторону клиентов. Направленность на создание добавленной стоимости продукции (и услуг) в некоторой степени снизила их зависимость от нестабильности цен на сырье. С точки зрения возможности инвестирования они, таким образом, находятся в лучшем положении, что подтверждается осуществленными в прошедшем полугодии сделками. Особую группу инвесторов составляют российские производственные компании, придерживавшиеся стратегии "импорта продуктовой линейки". Она состоит в приобретении относительно меньших по размеру, но технологически более продвинутых производственных компаний в развитых странах и локализации их основной продукции в России. В настоящий момент у компаний появилась возможность приобретения потенциально интересных зарубежных активов (по значительно более низкой цене, чем раньше). Смогут ли они и в дальнейшем вести активную инвестиционную деятельность, воспользовавшись появившимися возможностями (и решая одновременно с этим еще и внутренние проблемы), покажет время. Доля прямых иностранных инвестиций в общем объеме иностранных инвестиций в определенной мере является характеристикой эффективности капитала, привлекаемого в регион. Портфельные инвестиции обладают высокой ликвидностью и носят преимущественно спекулятивный характер, «прочие» инвестиции (в соответствии с классификацией Федеральной службы государственной статистики) в основном, представляют собой кредиты зарубежных компаний, и считаться инвестициями могут со значительной долей условности. Таким образом, прямые иностранные инвестиции являют собой наиболее привлекательную для страны-реципиента форму притока капитала, так как эти инвестиционные ресурсы вкладываются в реальные производственные активы и сопряжены с множеством косвенных положительных эффектов для реципиента (дополнительные рабочие места и налоговые поступления, развитие инфраструктуры, приток технологий и управленческих навыков). Поэтому показатель доли ПИИ в общем объеме иностранных инвестиций важен с точки зрения эффективности привлекаемого в регион капитала. Для Российской Федерации этот показатель составил в 2008 году 26%. Таблица 1
Структура иностранных инвестиций в Российскую Федерацию в 2004- 2009 гг. (чистый прирост обязательств перед нерезидентами) млрд. долл. США 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (оценка)
Прямые 15,4 12,9 29,8 55,1 72,9 44,9 Портфельные* 3,6 -1,8 8,1 13,6 -37,3 -5,0 Прочие 17,7 42,3 30,3 139,3 56,7 -33,5 Всего 36,7 53,4 68,2 207,9 92,2 6,3 *включая финансовые производные Знак «-» означает нетто-снижение обязательств перед нерезидентами
Рис. 1. Структура иностранных инвестиций в Российскую Федерацию в 2008 - 2009 гг. (квартальная) Таблица 2 Чистый прирост обязательств перед нерезидентами млрд. долл. США 2008 2009 I кв II кв Ш кв IV кв год I кв II кв Ш кв IV кв Год Прямые 20,9 22,8 17,2 11,9 72,9 8,9 10,2 12,0 13,8 44,9 Портфельные* -6,7 5,1 -12,4 -23,4 -37,3 -10,3 3,2 0,3 1,8 -5,0 Прочие 8,4 43,3 37,1 -32,1 56,7 -16,5 -2,9 -1,8 -12,2 -33,5 Всего 22,6 71,2 41,9 -43,6 92,2 -17,9 10,5 10,5 3,3 6,3 *включая финансовые производные Знак «-» означает нетто-снижение обязательств перед нерезидентами Прямые иностранные инвестиции: Прирост обязательств перед нерезидентами (прямые иностранные инвестиции в Россию – FDI Inflow) в 2009 г. составил 44,9 млрд. долл. США по сравнению с 72,9 млрд. долл. США в аналогичном периоде прошлого года. Портфельные иностранные инвестиции Снижение обязательств перед нерезидентами (портфельные иностранные инвестиции в Россию) в 2009 г. составило 5,0 млрд. долл. США по сравнению с нетто-снижением в объеме 37,3 млрд. долл. США в аналогичном периоде прошлого года. Прочие иностранные инвестиции Снижение обязательств перед нерезидентами (прочие иностранные инвестиции в Россию) в 2009 г. составило 33,5 млрд. долл. США по сравнению с чистым приростом в объеме 56,7 млрд. долл. США в аналогичном периоде прошлого года. В разрезе по видам экономической деятельности на конец сентября 2009 г. наибольший объём иностранных инвестиций накоплен: в обрабатывающих производствах - 77,6 млрд. ... На странице представлена краткая версия работы. Полную версию Вы можете получить в офисах Всероссийского Учебного Центра Elite Education или по электронной почте.
1.3. Роль портфельных инвестиций в экономике России Вплоть до 2006 года доля портфельных инвестиций составляла менее 1% от всех иностранных инвестиций в российскую экономику. В 2006 году произошел скачек портфельных инвестиций, их объем вырос почти в семь раз. Произошло это благодаря IPO, т.к. именно на 2006 год пришлось резкое увеличение объемов первичного размещения акций российских компаний. Сейчас в России на IPO приходится основная часть портфельных инвестиций, поэтому обосновано рассматривать IPO как основной способ привлечения портфельных инвестиций в Россию. Современная история IPO берет свое начало с 70-х годов XX-века, когда была осуществлена либерализация мирового финансового рынка. С тех пор рынок IPO испытывал и взлеты, и падения. В России IPO появились существенно позже. С 2002 года стали говорить о «буме» IPO российских компаний. Статистика подтверждает наличие «бума» публичных размещений. Так в 2005 году суммарный объем IPO российских компаний вырос в семь раз по сравнению с 2004 годом и достиг $5,2 млрд., а в 2006 году состоялось 19 размещений на общую сумму примерно $20 млрд. При этом половина средств пришлась на размещение государственной нефтяной компании «Роснефть», которая привлекла $10,4 млрд. Обычно выделяют следующие стратегические цели осуществления IPO. 1. Привлечение финансовых ресурсов. 2. Выход на западный рынок капитала. 3. Создание положительной репутации компании. 4. Реклама компании на внешнем и внутреннем рынках.
Рис. 2. Стратегические цели IPO
Рост объемов иностранных инвестиций, приходящихся на IPO российских компаний, свидетельствуют о большом потенциале российского фондового рынка. С увеличением количества российских IPO растет приток иностранного капитала в Россию, что положительно сказывается на фондовом рынке. Проведение IPO в России способствует также улучшению инвестиционного климата в стране, привлечению иностранного капитала, и выходу российского рынка ценных бумаг на мировой уровень. При условии сохранения наметившихся тенденций и проведения хотя бы 50-70% процентов из заявленных IPO можно ожидать, что в ближайшие несколько лет фондовый рынок России будет сравним по оборотам с иностранными фондовыми рынками. Принято считать, что наиболее важными для экономики страны являются прямые иностранные инвестиции. За последние годы объемы прямых иностранных инвестиций (ПИИ) увеличились практически во всех странах, а особенно странах с переходной экономикой, каковой и является Россия. ПИИ оказывают огромное влияние на экономику любой страны в целом. Они не только влияют на функционирование как отечественных, так и совместных предприятий, но и изменяют структуру иностранной торговли, а также сказываются на экономическом росте. Объемы прямых иностранных инвестиций сильно различаются по странам, так как их приток зависит от всевозможных факторов, таких как политическая стабильность, инвестиционный климат, политика правительства в отношении международной торговли и обменного курса, и многих других. Одной из наиболее важных причин, по которой развивающиеся страны и страны с переходной экономикой привлекают иностранных инвесторов, является вера в то, что иностранные фирмы создадут положительные внешние экономические эффекты (экстерналии), которые могут возникнуть от возросшей конкуренции, перехода иностранных специалистов в отечественные компании и т.д. Но позитивное влияние ПИИ гарантировано лишь в том случае, когда разрыв в технологическом уровне между отечественными и иностранными фирмами не слишком большой и существует минимальный запас человеческого капитала внутри страны. Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются: - создание совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ); - регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу; - привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции; - создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны. Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий. Портфельный инвестор в отличие от прямого занимает позицию стороннего наблюдателя по отношению к предприятию-объекту и, как правило, не вмешивается в управление им. Вплоть до 2005-2006 гг. иностранные портфельные инвестиции не играли существенной роли в экономике России, что было связано с недостаточно развитым российским фондовым рынком. Более 70 % иностранных инвестиций поступает в Россию в форме торговых и прочих кредитов, банковских вкладов. Наиболее крупными кредиторами являются Международные финансовые организации – группа Всемирного банка (Международный Банк Реконструкции и Развития, Международная Финансовая Корпорация) и Европейский Банк Реконструкции и Развития. Кроме того, в экономику России поступают инвестиции из 117 стран, лидирующая роль принадлежит Великобритании, Голландии, Франции и Германии. До последнего времени считалось, что столь высокая доля прочих иностранных инвестиций является негативной характеристикой, так как для страны важнее прямые иностранные инвестиции, привносящие в экономику страны не только финансы, но и достижения научно-технического прогресса. Но проведенный анализ позволяет сделать вывод, что для наиболее привлекательных для иностранных инвесторов отраслей российской экономики в большей степени подходят не прямые инвестиции, а долгосрочные иностранные кредиты (по терминологии Госкомстата – прочие инвестиции). Доходность проектов, осуществляемых в экспорто-ориентированных топливно-сырьевых отраслях, существенно выше банковской ставки. Поэтому более выгодным является не привлечение сюда прямых иностранных инвесторов, что может быть чревато «распылением» прибыльной российской собственности, а использование иностранных долгосрочных займов. Кредиты, предоставляемые многими российскими банками, выдаются на меньшие сроки и являются более дорогими. В таблице 4. приведена рекомендуемая структура иностранных инвестиций в российскую экономику. Таблица 4 Рекомендуемая структура вложений иностранных ... На странице представлена краткая версия работы. Полную версию Вы можете получить в офисах Всероссийского Учебного Центра Elite Education или по электронной почте.
Глава 2 Анализ привлечения иностранных инвестиций в Российскую экономику 2.1. Анализ состояния инвестиционного климата России Инвестиции на сегодняшний день играют важнейшую роль в развитии любой страны. Инвестиции могут осуществляться компаниями-резидентами страны, а могут быть зарубежными, то есть осуществляться нерезидентами. Важно отметить, что с точки зрения анализа инвестиционного климата, важно учитывать как внутренние, отечественные инвестиции, так и зарубежные. Можно было бы, однако, выделить негативные последствия от привлечения зарубежных инвестиций, как то утрата контроля над отечественными компаниями, вытеснение отечественных компаний зарубежными или же возможное раздутие спекулятивного пузыря. Но все же большинство стран мира находятся в состоянии постоянной борьбы за привлечение зарубежных инвестиций. Так, рост объема зарубежных капиталовложений приводит к росту уровня производительности труда, росту уровня занятости, повышению конкурентоспособности отечественных предприятий, передаче управленческих навыков, технологий и ноу-хау зарубежных высокотехнологичных предприятий. Ситуация предельно проста: нет инвестиций,- следовательно нет развития и роста. Итак, инвестиции – это капиталовложения. В зависимости от цели осуществления, они подразделяются на прямые и портфельные. Прямые инвестиции осуществляются с целью получения контроля над хозяйственной деятельностью того или иного предприятия, что выражается в приобретении такого пакета акций, который допустил бы его владельца к механизму принятия решений в данном конкретном предприятии. Размер такого пакета, в первую очередь зависит от общего количества как акционеров, но в большинстве случаев он составляет примерно 10% акций. Прямые инвестиции представляют собой активное владение предприятием. Портфельные инвестиции, в свою очередь, представляют собой пассивное владение предприятием. Они осуществляются в рамках формирования портфеля ценных бумаг с точки зрения создания оптимальной доходности при минимизации рисков. Контроль над хозяйственной деятельностью предприятия в таком случае отсутствует. Еще одним важнейшим преимуществом привлечения инвестиций служит то, что именно инвестиции являются источником образования капитала. Цепочка сбережения – инвестиции – накопление есть не что иное, как схема капиталообразования. Сбережения – это та часть ВВП, которая не идет на конечное потребление товаров и услуг. И именно сбережения являются основой для осуществления инвестиций. А инвестиции в реальный капитал приводят к его росту, или валовому накоплению. Соотношение валового накопления в ВВП является нормой валового накопления. С некоторым упрощением норму валового накопления можно считать отношение инвестиций в экономику страны к ее ВВП. Именно норма валового накопления является индикатором развития, прогресса и модернизации экономики страны. В 2009 году норма валового накопления в Росси составила 26%. На первый взгляд можно порадоваться, ведь это на уровне с мировым лидером – США. Но вот проблема: США – промышленно развитое государство, находящееся на стадии постиндустриального развития, которому нужно поддерживать существующие темпы развития, а Россия – государство развивающееся, то есть то, которому нужно стимулировать развитие и способствовать наращиванию темпов экономического роста, чтобы в конце - концов перейти в разряд развитых государств. А для продолжительного роста и развития экономики, то есть для выполнения той самой заветной цели, что стоит сегодня перед Россией и именуется модернизацией экономки, данный показатель должен быть на уровне 35%. Стало быть, инвестиции для российской экономики являются стратегически важным приоритетом. Инвестиционный климат – это условия для приложения капитала в данной стране, то есть условия для осуществления в ней инвестиций. Понятие инвестиционного климата охватывает целый комплекс условий: макро и микроэкономические, социальные, политические, степень развития предпринимательской среды, степень бюрократизации общества, условия правового регулирования, система защиты прав собственности, степень развития общественных институтов, совершенство налоговой системы, наличие административных барьеров, ёмкость внутреннего рынка и так далее. В основе инвестиционного климата лежит инвестиционная привлекательность страны с точки зрения соотношения будущей прибыли и возможных рисков. Оценивается инвестиционный климат с точки зрения двух основных групп инвесторов: кредиторов, то есть тех, кто намеревается дать в долг посредством предоставления кредита напрямую или же покупки облигаций и инвесторов, то есть тех, кто планирует вложить капитал в частный бизнес путем создания предприятия, покупки уже существующей компании или части ее акций. Количественной оценкой инвестиционного климата служит рейтинг, выставляемый по той или иной методики одним из рейтинговых агентств. К наиболее авторитетным международным рейтинговым агентствам относятся: Moody’s, Fitch, Standard & Poor’s, Euromoney, HIS Global Insight, Business Environment Risk Intelligence, A.T. Keareney, The Economist Intelligence Unit, и Political Risk Services Group. Рейтинги для инвесторов называют инвестиционными, а для кре диторов – кредит ными. Под кредитным рейтингом страны или компании подразумевается ее оценка с точки зрения кредиторов. Иначе говоря, кредитоспособность или же степень достоверности возвращения кредитору выданного им кредита или займа. Данный рейтинг является показателем степени доверия к компании и нужен ей для полу чении банковских кредитов и при про даже долговых ценных бумаг, то есть при осуществлении операций на рынке заемного капитала. Под инвестиционным рейтингом понимается привлекательность компании или страны с точки зрения осуществления в нее инвестиций, или же оценка с точки зрения инвестора. Данный рейтинг играет первостепенную роль при борьбе за приток зарубежных инвестиций в страну. Инвестиционный рейтинг компании показывает ее экономическую привлекательность. То есть то, насколько выгодным может стать приобретение ее акций. Кредитный и инвестиционный рейтинги бывают как долгосрочными, так и краткосрочными. Рейтинги стран называются суверенными рейтингами. Международные рейтинговые агентства присваивают также рейтинги по национальной шкале в тех странах, где, по мнению инвесторов, рейтинги по глобальной шкале не обеспечивают адекватную дифференциацию рисков или не соответствуют шкале, уже широко используемой в данной стране. Национальные рейтинги являются оценкой кредитоспособности относительно эмитента с "наивысшей" кредитоспособностью в данной стране. Такой рейтинг, как правило, хотя и не всегда, присваивается всем финансовым обязательствам, выпущенным или гарантированным государством. Существуют также отраслевые и региональные рейтинги, определя ющие как ин ве стиционную, так и кредит ную привлекательность отраслей и регионов отдельной страны. Стоит, правда, отметить, что ни один рейтинг не может в полной мере отражать все аспекты инвестиционного климата. И дело здесь, скорее, не в недостатках того или иного рейтинга, а в том, что никакой рейтинг не в состоянии абсолютно точно и адек¬ватно от разить всю глубину и сложность хозяйственной жизни страны. К тому же не стоит забывать, что именно эти рейтинговые агентства проспали грядущий финансовый кризис. Ведь ещё за несколько месяцев до самого громкого и крупного банкротства в истории США и, наверное, мира, компания Lehman Brothers имела наивысший кредитный рейтинг. По данным международных рейтинговых агентств Fitch и Standard & Poor’s, долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Российской Федерации по международной шкале по состоянию на март 2010 года следующий: BBB/прогноз стабильный. Проанализировав динамику суверенного кредитного рейтинга РФ по данным вышеупомянутых рейтинговых агентств, можно сделать следующий вывод: сразу после кризисного 1998 года был отмечен заметный рост кредитного рейтинга России до отметки BBB+, однако очередной кризис 2008 года внес свои коррективы – рейтинг был понижен до ВВВ. Для сравнения, кредитный рейтинг США не знает изменений уже долгие годы и находится на отметке ААА. Что касается сравнения в рамках БРИК, то мы видим следующую картину: по данным агентства Fitch, за последние 10 лет кредитный рейтинг Российской Федерации уступает лишь кредитному рейтингу Китайской Народной Республики, чей рейтинг не опускается ниже отметки А- уже более 12 лет. Следовательно, Россия обладает вторым по надежности кредитным рейтингом среди стран БРИК после Китая. Что качается инвестиционного рейтинга России, то здесь куда меньше поводов для оптимизма. По данным публикации UNCTAD The World Investment Report 2009, 2007-й год был отмечен историческим рекордом по осуществлению прямых зарубежных инвестиций – всего в мире было осуществлено капиталовложений на 1,98 триллиона долларов США. А далее последовал кризис, который, конечно же, сопровождался заметным сокращением прямых зарубежных инвестиций до 1,67 триллионов долларов США в 2008 году и до 1,2 триллионов долларов США в 2009 году. По мнению аналитиков, докризисный объем инвестиций мир сможет увидеть не раньше 2013 года. Анализ инвестиционного рейтинга РФ был осуществлен на основе данных агентства A.T.Kearney FDI Confidence Index. Он составля ется на основе опроса руководителей 1000 крупнейших компаний мира об их намерениях осуществлять прямые инвестиции в ту или иную страну в ближайшие один-три года. Данный опрос осуществляется по 60 странам мира, а ве роятность инве стирова ния руководители оценивают от 0 до 3. Поэтому можно с уверенностью утверждать, что рейтинг FDI Confidence Index отражает реально движение капитала. Итак, в 2010 году Россия занимает лишь 18-ю строчку с показателем 1,24. Что ... На странице представлена краткая версия работы. Полную версию Вы можете получить в офисах Всероссийского Учебного Центра Elite Education или по электронной почте.
На странице представлена краткая версия работы. Полную версию Вы можете получить в офисах Всероссийского Учебного Центра Elite Education или по электронной почте
Всероссийский Учебный Центр Elite Education, 2008-2012. Дипломы на заказ Все права защищены
контактная информация
